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(微信官方账号：)新智创造出版社：融合基金(第一只基金推出时命名为NewGen Capital)是一家年轻的硅谷风险投资公司，成立于2015年，专注于拥有核心技术的早期创业公司。这家公司被贴上“年轻”标签的另一个原因是，它的创始人张璐很年轻，只有28岁。2017年，张璐入选美国福布斯30位30岁以下及投资行业主题人物(首位入选美国榜单主题人物的中国人)，还登上了亚洲金融行业福布斯30位30岁以下榜单。他是同一年唯一一个在两个地区的福布斯榜单上上市的投资者。本文为张璐专访，讲述了张璐的投资之路。

当千禧年即将来临的时候，刚刚站起来的李彦宏，心里焦躁不安，但他很快就做出了决定。然后，和现在一样，他平静地递交了辞呈，订了机票，从硅谷飞回中关村。人类历史进入新千年的第一天(2000年1月1日)，百度正式成立。那时，张十一岁。

当时，李彦宏被视为一个象征，在这个象征的背后，是一群从硅谷归来的人。

十年后，张璐大学毕业。她很快收拾行李，漂洋过海去斯坦福继续学习。和过去那些勤勤恳恳的中国企业家一样，斯坦福大学期间技术出身的张璐创办了医疗科技公司丙酮，其产品用于ii型糖尿病的早期诊断。两年后，张璐成功出售丙酮，并受邀成为Fenox Venture Capital的合伙人，该公司管理着一只10亿美元的基金。26岁那年，她离开了Fenox，创立了Fusion Fund，开始了第二家公司的征程，却没有选择回国。

在这一点上，张鹭似乎也是一个象征。在这个符号的背后，不仅仅是看向中国市场的外资，还有等待出海机会的中国资本。

在专注投资美国的十年间，中美大势的变化改变了个人的选择。

张璐的融合基金是一只纯美元基金，目前是硅谷发展最快的新基金。报纸上经常报道关于她的报道。很多人来到这里，包括国内很多机构，邀请她和融合基金团队管理人民币基金，但她暂时没有考虑。

我希望脚踏实地地关注硅谷的科技投资，关注一些我们可以带在身后的中国资源，让Fusion Fund在未来10-15年成为硅谷的一线风险投资基金。硅谷的一线基金还没有中国人发起。看来目前做人民币基金暂时对我的目标没有帮助。

当然，如果人民币基金未来有助于实现这一目标，比如被投资企业进入中国，需要更多的国内资金支持，张璐觉得她也会考虑管理人民币基金，但同时她也强调，无论如何重点一定要在美国。

之所以这么肯定，是因为深受硅谷影响的张璐觉得自己在国内布局没有优势。在她看来，硅谷的每个人都在寻找自己的优势，做自己喜欢和擅长的事情，以及投资。

张璐的优势在于他的技术背景。和Fusion Fund的其他合伙人一起，他还有斯坦福的技术背景，包括一位院士。这种团队组合使他们在性格上更接近技术，并相信技术有改变世界的力量。因此，在她看来，模式创新只是把一群人的利益给了另一群人，而技术可以从根本上创造新的价值，提高生产力和生产效率。

这个想法不是出于感性。除了喜欢和擅长技术，张璐和他的团队在真正的资本运作中会有更多的逻辑思维。作为团队中唯一会说中文的成员，张璐对中国非常了解，所以他更了解中美之间的投资差异。模式创新凭借人口红利、快速被大众接受等因素做得非常好。如果Fusion Fund在美国投资模式创新和全球竞争，可能没有优势：

当每一段历史都处在节点，经济都在下行的时候，科技是唯一能够战胜经济周期，提高生产力和生产效率的东西。硅谷领先世界的核心竞争力是技术。碰巧，我们擅长并喜欢它，所以我们选择投资技术。

有了这个充分的条件，张璐和她的美国合伙人在业内发现，经过多年的积累和发展，——的很多技术不仅成熟、更好、更快，而且更便宜。例如，传感器和数据采集的低成本等。都带来了商业化的可能，而不是像200年那样。

2、2003年那样，技术听起来很炫酷，但是找不到商业化前景。

这印证了张璐的投资逻辑，也更坚定了她坚持下去的决心。

不公平优势和商业化前景决定投资

按照既定的投资逻辑，Fusion Fund 围绕工业和企业级的“智能工业”、“网络技术”、“人工智能”和“医疗”四个方向，一共投了三十多个项目。两年多的时间里，“错过”了很多风口，不过对于张璐来说，风口确实也不太重要。在她看来，投风口项目可能很好看，但能不能让资本最大化却不一定：

我们从来不追风口，也不投社交游戏，O2O在硅谷很火的时候，我们在投技术类公司。当然，也没有投过VR和无人机。

话语间的坚定和自信，来自于一个判断。她认为，所谓趋势不是由资本决定的，而是由行业的从业者决定的：

我们判断趋势，很多时候是在研究从业者族群。媒体上热炒的“风口”，表面上资本和企业基数很大，背后却发现创业者进入的越来越少。作为投资人，如果和媒体是同步的，那要我们干嘛？媒体去投资就可以了，我们要比市场的反应早半步。

张璐解释说，早的这“半步”，不是凭空猜测，即便是硅谷成名的投资人也无法做这个判断。而来自于对某个领域资深从业者进行的研究，如果在这个领域浸淫多年的人都开始就此创业，且越来越多的话，那就是她会重点关注的一个方向。

除此之外，决定要不要投资一个项目，张璐认为要考虑两个方面：

不公平优势

如同张璐坚持在自己喜欢且擅长的领域进行投资一样，她认为激烈的市场竞争中，形成“不公平优势”非常重要。没有“不公平优势”来形成高壁垒，很难突出重围。这个“不公平优势”可以是技术的，也可以是资源的，但无论哪种都是决定是否投资的关键因素。这种“不公平优势”，让张璐相信，在资本的帮助下，这家公司能够快速崛起。

商业化前景

关注技术形成壁垒的同时，张璐也非常务实，如果没有可观的商业化前景，Fusion Fund 也是不会投的。比如投资Paradromics 的过程。Paradromics是一个做纳米机器人的项目，当时团队、技术都非常好，但是还没看到商业化前景，所以 Fusion Fund 就没投。半年之后，Paradromics 团队将其技术应用在了帕金森老年痴呆治疗上，Fusion Fund 则立即跟进，此后 Paradromics 随后还得到了美国国防部也的资金支持。

此外，当问及技术出身是否会在金融方面形成短板，张璐一方面提到了此前在 Fenox 做合伙人的两年，一方面向介绍硅谷投资人的情况。

按照背景，硅谷投资人分为两类：一类是技术出身的，一类是金融出身的。前者关注早期的创业项目，后者关注中晚期的创业项目。对于前者来说，早期项目的核心在技术，如果让金融出身的投资人去看，肯定一个头两个大，在财务上也都是漏洞；而让技术出身的人去看中晚期的创业项目，有关财务、金融上肯定也没什么优势。

与具备“不公平优势”的项目一样，自己的定位也需要找到“不公平优势”。无疑，张璐依靠她的“不公平优势”，似乎提前锁定了未来的胜局。

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